NBS: Tabaković najavila smer stope pred sednicu 12. juna

Guvernerka Narodne banke Srbije Jorgovanka Tabaković na panelu Kopaonik biznis foruma 28. maja signalizirala je da je prostor za spuštanje referentne kamatne stope otvoren. Trenutni nivo od 4,75% drži se od februarske sednice Izvršnog odbora.

Sledeća sednica zakazana je za 12. jun 2026. Tržišta očekuju potez od 25 baznih poena, što bi referentnu stopu spustilo na 4,50%.

Kako stoji inflacija

Godišnja stopa inflacije, prema podacima Republičkog zavoda za statistiku za april, iznosila je 3,8%. Time je ostala u ciljnom koridoru NBS-a koji obuhvata raspon od 1,5% do 4,5% sa centralnom tačkom na 3%.

Pokazatelji koji ulaze u odluku:

• Bazna inflacija (bez hrane i energije) u aprilu: 4,2% godišnje
• Indeks proizvođačkih cena industrijskih proizvoda: 1,9% godišnje
• Inflaciona očekivanja finansijskog sektora za godinu dana unapred: 3,4%
• EUR/RSD kurs stabilan u rangu 117,15 do 117,28 od januara

Stabilnost kursa daje prostor monetarnoj vlasti da bira tempo bez pritiska deviznog tržišta.

Tabaković o sledećem potezu

Guvernerka je u izjavi za novinare posle panela rekla da odluku određuje skup kvantitativnih kriterijuma, a ne forsiranje smera.

Smer odluke Izvršnog odbora određen je projekcijama inflacije za naredne četiri tromesečne projekcije i kretanjem inflacionih očekivanja, gde u ovom trenutku procena pokazuje da je prostor za simetričnu kalibraciju otvoren.

Tabaković je posebno istakla uslove iz aranžmana sa Međunarodnim monetarnim fondom.

Tempo monetarnog popuštanja u skladu je sa kriterijumima programa Stand-by aranžmana sa MMF-om, koji predviđa da realna kamatna stopa ne sme da padne ispod jedan procentni poen u tromesečnom proseku.

Trenutna realna stopa, prema obračunu NBS-a, iznosi 0,95 procentnih poena. Spust od 25 baznih poena održao bi je iznad praga programa, jer projekcija inflacije za drugo tromesečje pokazuje pad na 3,5%.

Šta to znači za kredite i štednju

Spust referentne stope na 4,50% odrazio bi se na cenu novih dinarskih kredita i prinos na štednju u dinarima. Trenutni proseci po podacima NBS-a iz aprila:

• Prosečna kamatna stopa na nove gotovinske kredite u dinarima: 11,3% godišnje
• Prosečna kamatna stopa na nove stambene kredite u dinarima: 6,4% godišnje
• Prosečna kamatna stopa na oročenu štednju u dinarima preko 12 meseci: 3,8% godišnje
• Stopa na euroindeksirane stambene kredite: 4,9% godišnje (vezana za šestomesečni EURIBOR od 2,1%)

Spust referentne stope NBS-a za 25 baznih poena prenosi se u proseku 0,15 do 0,20 procentnih poena na nove gotovinske kredite u roku od 60 dana. Stambeni krediti reaguju sporije, sa pomakom od 0,05 do 0,10 procentnih poena u roku od 90 dana.

Da li sledi serija spuštanja do kraja godine

Tržišne projekcije, prema izveštaju investicione kuće Erste Group Research od 26. maja, pokazuju očekivanje dve odluke o spuštanju do kraja 2026. To bi referentnu stopu spustilo na 4,25% do oktobarske sednice.

Glavni ekonomista Erste Group Research Branko Vajdić je u izveštaju kvantifikovao očekivanje.

Naša osnovna projekcija predviđa dve odluke o spuštanju referentne stope NBS-a u drugoj polovini 2026, sa kumulativnom korekcijom od 50 baznih poena, što bi do oktobra dovelo nivo na 4,25%, pod uslovom da bazna inflacija nastavi konvergenciju ka cilju.

Sledeća tačka jeste objava novog izveštaja o inflaciji, koju NBS publikuje 11. juna. Tek tada se zaključuje konačni smer odluke za sednicu narednog dana.

Da li bi kombinacija spuštene stope NBS-a i odluke ECB-a, takođe planirane za 5. jun, donela dodatni pritisak na dinarski kurs?